招商銀行(03968.HK) -0.250 (-0.545%) 沽空 $1.94億; 比率 29.238% 公布去年業績後今早股價造淡，今早低開3%跌幅擴大，股價最新跌5.1%報45.9元。摩根大通指，招行去年第四季不良資產形成比率按季升12點子至1.14，不良貸款比率按季升1點子，不良貸款覆蓋率按季跌20.2個百分點至412%，零售資產質素持續轉差，零售不良貸款率、特別關注貸款率及逾期貸款率各按季升3至8點子。此外，手續費收入按年跌4%，雖然優於同業交行(03328.HK) -0.040 (-0.573%) 沽空 $6.21千萬; 比率 25.717% 及郵儲行(01658.HK) -0.120 (-2.358%) 沽空 $2.05億; 比率 30.292% 的按年跌15%及17%，且較去年第三季按年跌13%回穩，但鑑於股市復甦，有關表現仍差於預期。
招行昨日(25日)收市後公布去年業績，純利按年升1.2%至1,483.91億人民幣，每股盈利5.66元人民幣。每股派息2元人民幣。平均淨資產收益率跌1.73個百分點至14.49%。年內實現營業淨收入按年跌0.6%至3,371.21億元人民幣，淨利息收入跌1.6%至2,112.77億元人民幣，淨利差1.86厘及淨利息收益率1.98%，均按年跌0.17個百分點。淨手續費及佣金收入按年跌14.3%至720.94億元人民幣。全年減值損失按年跌1.6%至408.19億元人民幣，不良貸款餘額較年初增加40.31億元人民幣至656.1億元人民幣，不良貸款率持平0.95%；撥備覆蓋率降25.72個百分點至411.98%，貸款撥備率跌0.22個百分點至3.92%。
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【美銀降投資評級指估值不吸引】
美銀證券發表報告表示，下調對招行投資評級，由「中性」降至「跑輸大市」，基於回報率下降及預測市賬率1倍估值不吸引，以及盈利增長不吸引，該行在內銀股中更偏好工行(01398.HK) -0.050 (-0.903%) 沽空 $2.60億; 比率 22.434% 。該行又指，招行去年第四季撥備前經營溢利按年升0.6%，扭轉首三季的跌2.7%，高於該行預期2.6%。股本回報率跌1.7個百分點至14.5%，普通股權一級資本比率按年升113點子至14.86%，派息率按年升30點子至35.3%，毛股息率4.4厘。該行上調對招行今明兩年盈利預測0%至2%，目標價由38.65元上調至43.35元，反映預測調整及股本成本率削減50點子至14.5%。
摩根大通指，招行去年第四季淨利潤按年增長8%符合1月預告，季度收入按年升7%，主要受淨利息收入按年升3%和非利息收入按年升51%推動。但由於今年第一季債市波動性，無法將去年第四季強勁的投資收益推算至今年。該行又指，招行淨息差收縮正逐季緩解，活期存款比率改善，存款成本收縮在加速。零售和高淨值客戶資產管理規模增長繼續強勁，但不良貸款形成速度按季加快，主要受零售業務拖累，尤其是小額貸款。該行予招行「增持」評級及56元目標價。
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高盛指，招行去年第四季淨息差略勝預期，按季降幅較小，樂觀的債券投資回報推動收入增長，準備金釋放繼續支撐淨利潤，但派息比率基本維持在35%，對比市場預期年進一步增加的共識。此外，招行宣布今年中期股息計劃，但未披露具體細節。該行認為，投資者可能會對招行股東回報計劃提出疑問，即鑑於其資本盈餘，是否願意在今年增加股息。該行指，招行預計今年貸款增長8%，考慮到零售貸款較低風險權重，這將轉化為低於8%的風險加權資產增長。如持更多政府債券，總風險加權資產增長可能更低，可能進一步促進資本積累並支持股東回報。該行予招行「買入」評級及47.36元目標價。
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本網最新綜合7間券商對招行投資評級及目標價：
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券商│投資評級│目標價
摩根士丹利│增持│58.2元
滙豐環球研究│買入│56.2元
摩根大通│增持│56元
高盛│買入│47.36元
瑞銀│買入│45.5元
美銀證券│中性->跑輸大市│38.65元->43.35元
花旗│買入│41.06元
券商│觀點
摩根士丹利│季度收入及盈利增長反彈
滙豐環球研究│去年業績符預期
摩根大通│季度費用收入增長遜預期，債務管理改善淨息差
高盛│季績符預期，全年派息持平，今年中期息或又引發股東回報提問
瑞銀│季績所有指標良好
美銀證券│季績符預期，因估值下調評級至「跑輸大市」
花旗│上季業績符預期，派息比率微增
(fc/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-03-28 16:25。)
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